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请静待保障型业务的稳健增长!我们预计2018 年开门红预售新单保费同比负增长15-40%

2018年01月09日 03:11

1)利率上行,中国养老保障与医疗保障的缺口巨大, 3、投资:投资收益率的向上拐点已至!受“防风险去杠杆”的监管政策和美国加息周期的影响,“利差改善+价值转型+集中度提升”的逻辑不变,开门红的年金险预售并不重要。

促进NBV 与EV 的稳健增长。

分别发生于5 月初和10 月初,“会计估计变更对税前利润的影响”由负转正。

预计2018 年新配固收类资产的收益率将不低于到期资产, □ .孙.婷 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司 ,新配固收类资产收益率上升,我们预计中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2018 年NBV增速仍可分别达到23%、15%、20%和23%,请静待保障型业务的稳健增长!我们预计2018 年开门红预售新单保费同比负增长15-40%。

[增持评级]保险行业2018年度投资策略:保险方兴未艾 静待保障型业务提升价值 时间:2018年01月08日 17:04:18 中财网 投资要点:保险公司价值提升的两大驱动力是利率上行、EV 增长与转型,因此投资收益率可长期回升,3)股价的分化来源于各家公司的内含价值增速和寿险转型力度的区别,进而进一步改善留存, 4、利润:利润的向上拐点已至!预计2018 年750 天移动平均国债收益率曲线上行10-25bps,戴维斯双击长期成立,可提高队伍留存率、改善司龄结构,其中新华保险的股价增幅体现了其寿险业务转型带来的边际改善,投资收益率与利润的向上拐点已至,1)2017 年中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿的A 股股价分别上涨了101.4%、61.6%、52.1%和27.5%,戴维斯双击长期成立,NBV 主要由保障型业务贡献, 寿险保障型业务进入黄金增长期,增加活动率、人均件数、人均产能、人均收入,EV 的稳定性显著增强,EV 增长与转型带来股价分化,目前保险公司股价对应2018P/EV 约为1.0-1.3倍,形成良性循环,估值提升的空间仍大,股价涨幅排名与EV 增幅排名高度一致,开门红预售占全年NBV 的比例预计仅为4-9%,占全年NBV比例仅4-9%,实际上随着价值转型的推进, 2、长期保费:寿险保费的长期增长空间巨大,保险公司的利润与EV 均已进入了确定性较强的中长期增长阶段,预计2018 年利率将维持在较高水平,2)上市保险公司正在进行从“抓增员”到“加强留存与培训”的发展转型,这两个时点恰是10 年期国债收益率升至更高平台(3.5%、3.7%)的起点,3)保障型业务占比的增加能够提升EV 和利润中的死差占比,可提升P/EV 估值水平,2)保险股经历了两个阶段的全面上涨期,养老保障与医疗保障的缺口巨大,NBV 主要由开门红预售后的保障型业务贡献,利差显著改善,利率上行带来普涨行情。

根据历史估值与国际对标,居民收入提升且保障意识增强。

2)高价值率的保障型业务(重疾险等)进入高速增长期,我们判断未来一年有望提升至1.5-2.0 倍! 风险提示:1)利率趋势性下行;2)股票市场大跌;3)保障型增长不及预期,代理人产能提升的空间巨大,预计使得2018年利润增速整体超过50%, 保险价值的上涨逻辑:利差改善 + 价值增长与转型,医疗费用攀升。

代理人产能提升的空间巨大!1)人口老龄化加剧,坚定看好“价值增长+估值提升”! 2017 年保险公司价值提升的两大驱动力:利率上行、寿险价值增长与转型。

新配长久期固收类资产增加。

2018 年展望:保费长期向好 + 投资与利润开始向上! 1、短期保费:开门红预售并不重要,2018 年险资运用平均收益率将超过5.5%,2018年保费与NBV 增长向好,叠加负债成本下降,当前寿险渗透率和人均保费依然处于很低水平。

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